Yılın ilk Enflasyon Raporu toplantısından yansıyanlar

Merkez Bankası yılın ilk Enflasyon Raporu’nu açıkladı. Enflasyon Raporu Bilgilendirme Toplantısı ilk kez Merkez Bankası’nın İstanbul’daki yeni binasında gerçekleştirildi. Enflasyon Raporları Merkez Bankası’nın iletişimi açısından büyük önem taşıyan yazılı bir yönlendirme aracı olurken toplatıda yapılan soru-cevap kısmı ise sözlü yönlendirme açısından kritik öneme sahip.

Merkez Bankası uzun süreden bu yana ilk kez yılın ilk Enflasyon Raporu’nda cari yıl sonu enflasyon tahminini güncelledi. Açıkçası böyle bir durumun piyasalarda ‘sürpriz’ olarak değerlendirildiğini ifade etmeliyim. Çünkü böylesi bir adımı bazı yorumcuların geçmişteki yorum alışkanlıkları ile enflasyonla mücadelede “erken havlu atmak” olarak değerlendirmesi mümkünken ben bugünkü duruş açısından bakarak son dönemdeki gelişmeleri gözardı etmeyen ve bunu rapora yansıtarak Banka’nın kredibilitesini artıran bir adım olarak görüyorum.

Yeni güncelleme ile Merkez Bankası 2025 yıl sonu için %21 olan enflasyon tahminini 3 puan artırarak %24 olarak yukarı yönlü güncelledi. Bu güncellemede 0,8 puan TÜİK’in rutin enflasyon sepeti güncellemesinden, 0,5 puan gıdadan ve 1,7 puan da son dönemde sağlık grubu ağırlıklı olmak üzere yönetilen-yönlendirilen fiyatlardan kaynaklanıyor. Bu etkiler nedeni ile Merkez Bankası’nın bugünden durumu öngörüp pozisyon almasının son derece önemli olduğunu değerlendiriyorum.

Bu güncellemede elbette küresel enflasyon gelişmeleri de etken olmuş görünüyor. Zira Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan’ın ifadelerine göre küresel merkez bankaları enflasyonda yukarı yönlü riskleri daha fazla vurguluyor ve politika söylemleri de daha yavaş faiz indirimine işaret ediyor.

Diğer yandan Başkan Karahan’ın iç talebin büyümeye katkısının negatif olduğunu ve bunun da dezenflasyonu destekleyici olduğunu ifade etmesi toplantının en önemli kısımlarından birisiydi. Ayrıca kredi kartları ile yapılan reel harcamalarda yavaşlama var. Mal ve hizmet talebi koşulları enflasyondaki düşüşü destekleyici nitelikte. Dezenflasyon için çok önemli bir gösterge olan çıktı açığı ise 2024 üçüncü çeyrekten itibaren negatif ve önümüzdeki dönemde de negatif kalacağı öngörülüyor.

Cari açık tarafında ise işler yolunda görülüyor. Zira cari açığın milli gelire oranı %0,7. Önümüzdeki dönemde bu oranda bir artış öngörülse de tarihi ortalamaların altında kalarak risk yaratmayacağı değerlendiriliyor.

Enflasyon gelişmelerine bakıldığında ise beklendiği üzere Ocak’ta ana eğilimde bir yükseliş var ancak yıllıklandırılmış ana eğilim enflasyonun altında kalmaya devam ediyor. Temel mal enflasyonu düşük seyrederken hizmet enflasyonu ise yavaşlıyor. Kira enflasyonu ise yüksek ama göstergeler yavaşlamaya devam ettiğine işaret ediyor. Bununla birlikte firma ve hanehalkı enflasyon beklentilerindeki düzelme de devam ediyor.

Likidite tarafında ise sterilizasyon devam ediyor. Bu konuda zorunlu karşılıklar da olmak üzere tüm enstrümanlar kullanılmaya devam edilecek. KKM’nin ise bu yıl içinde bitirilmesi hedefleniyor.

Bana göre Enflasyon Raporu toplantısının kritik kısmı ise şuydu; Başkan Karahan tüketici kredileri konusundaki “Tüketici kredilerinin iç talepteki dengelenmeyi tesis edecek bir hızda seyretmesi kritik önemde. Bu nedenle tüketici kredisi büyümesinin ılımlı bir patikada kalmasını sağlayacağız.” İfade. Bu ifadeden yola çıkarak önümüzdeki dönemde tıpkı TL ve YP kredi büyümelerinde olduğu gibi tüketici kredileri için aylık bir büyüme sınırının getirilmesi ihtimali olabileceğini düşünüyorum.

Toplantıdaki bir diğer önemli başlık da döviz kuru geçişkenliği ile ilgiliydi. Kur geçişkenliğinin seviyesinin ne olduğu sorusuna Başkan Yardımcısı Cevdet Akçay “tam oranı bilmiyorum ama en son baktığımda yükseliyordu” gibi bir cevap verdi.

Son kısmı değerlendirme dışı bırakırsak genel itibariyle Merkez Bankası’nın Enflasyon Raporu’nun oldukça güçlü şekilde hazırlandığını ve piyasalardaki kredibilitesini destekleyici sonuçlar ürettiğini ifade edebiliriz.