Faiz indirimi yolda mı?

Evvelki yazılarımda Merkez Bankası’nın 19 Haziran’daki PPK’da faiz indirip indirmeyeceğini öngörebilmek için bazı gelişmeleri yakından takip etmemiz gerektiğini ifade etmiştim. Bugünkü yazımda kısaca bu değişkenleri hatırlatıp hemen ardından Salı günü Merkez Bankası’ndan gelen adımı göz önünde bulundurarak kendi tahminimi sizlerle paylaşmak istiyorum.

31 Mayıs 2025 tarihindeki “Haziran’da faiz indirimi olur mu?” başlıklı yazımda “19 Haziran’daki PPK kararını öngörebilmek için iki konuyu takip edeceğiz. İlki Banka’nın fonlama faizinin düşmesine izin verip vermeyeceği. İkincisi ise döviz talebinin seviyesi. Eğer bu iki konuda müspet bir süreç gelişirse ve Mayıs enflasyonu da tahminlerin altında gelirse bir süreden bu yana ara verilen faiz indirimleri 19 Haziran’daki PPK’da yeniden başlayabilir.” İfadelerine yer vermiştim.

O günden bugüne oluşan veri akışına ve Merkez Bankası’nın son adımına bakarsak 19 Haziran’daki Para Politikası Kurulu toplantısında faiz indirimi ihtimali güçlenmiş görünüyor.

Hatırlayacağınız üzere Mayıs ayı enflasyonu beklentilerin oldukça altında kalarak %1.53 olarak gerçekleşti. Diğer yandan döviz talebi de belli bir oranda yavaşlamış durumda ve TL varlıklara yabancı ilgisinin yeniden pozitife dönmesi ile yabancı girişi de her hafta daha belirgin hale geliyor.

Ayrıca geçtiğimiz Salı günü Merkez Bankası 1 hafta vadeli 100 milyar TL repo ihalesi açtı. Açıkçası bu adım piyasada beklenmediği için bir sürpriz etkisi oluşturdu ve 19 Haziran’daki PPK için bize bir faiz indirimi sinyali verdi. Zira banka bu fonlama ile faizin %49 yerine %46’da oluşmasına izin vermiş oldu.

TCMB’nin açtığı 100 milyar TL’lik ihaleye 648 milyar 945 milyon TL teklif gelirken, basit faiz en düşük %46,00, ortalama %46,00, en yüksek %46,00 oldu. Böylelikle uzun bir aradan sonra ilk kez Merkez Bankası piyasayı %49 yerine %46 ile fonlayarak Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti’nin (AOFM) düşüşüne alan açmış oldu.

Hatırlayacağınız üzere ben de evvelki yazılarımda 19 Haziran’a giderken bu adımın gelip gelmeyeceğine göre öngörüde bulunmanın daha doğru olacağını ifade etmiştim. Bu noktadan hareketle ben de artık ilk toplantıda bir faiz indiriminin geleceğini öngörüyorum. Peki kaç puanlık bir indirim gelir?

Politika faizi hali hazırda %46 seviyesinde. Merkez Bankası AOFM’nin 3 puan düşmesine alan açtığı için 300 baz puanlık bir faiz indirimi ihtimalinin masaya geleceğini düşünebiliriz. Ancak benim tahminin bu ay Merkez Bankası bu adımın atmak yerine “ihtiyatlı” bir hareketle daha düşük oranlı bir faiz indirimi yapabilir. Zira Banka’nın rezervleri son faiz artışının yapıldığı güne görece olarak oldukça düşük bir seviyede. Elbette bu benim elimizdeki veriler ile tahminim. Esasen reel sektörün bundan çok daha fazlasına ihtiyacı var. Dahası ve en önemlisi TL cinsi ticari kredilerdeki %1,5’lik aylık büyüme sınırı artık hem işletmeleri hem de bankaları zorlar hale gelmiş durumda.