Yılın son Enflasyon Raporu ne mesaj veriyor?

Dün Merkez Bankası yılın Enflasyon Raporu’nu açıkladı. Enflasyon Raporları, Merkez Bankası’nın en önemli iletişim araçlarından bir tanesi olduğu için her zaman ilgi çeker ve içeriği merak edilir. Son dönemde hedefler, tahminler ve gerçekleşmeler konusundaki tartışmalar yoğunlaştığı için bu raporların çok daha önemli hale geldiğini düşünüyorum.

Bir önceki rapor döneminde Merkez Bankası yeni bir adım atmış ve sadece yıl sonu enflasyon tahminlerini değil aynı zamanda yıl sonuna ilişkin “ara hedefleri” de paylaşmaya başlamıştı. Banka bunun taahhüt ve çıpa işlevi görecek önemli bir adım olduğunu açıklamıştı. Dün de Banka’dan bu çerçevede bir sunum izledik ve soru-cevap kısmında hedefler ile gerçekleşmeler arasındaki farka ilişkin eleştirilere tanıklık ettik.

Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan’ın sunumundan yansıyan en önemli konuların başında yurtiçi talepteki zayıflığın devam etmesi geliyor. Banka, talep kompozisyonun dezenflasyon süreci ile uyumlu olduğunu ifade ediyor. Ayrıca her ne kadar enflasyon gerçekleşmeleri istenilen seviyelerde olmasa da enflasyon konusunda alınan mesafenin önemsendiği belirtiliyor. Bu kısma ayrıca dikkat çekmek isterim. Zira enflasyon düşüyor ancak bir türlü Banka’nın ara hedeflerini/tahminlerini yakınsamadı. Ancak buna rağmen enflasyon %85 seviyesinden döndüğü için bugün gelinen noktanın görece olumlu olduğu değerlendiriliyor. Ayrıca enflasyonun düşüşüne alan açtığı bilinen çıktı açığı da halen negatif seyrediyor.

Gelelim enflasyon ile ilgili tespitlere. Başkan Karahan son iki ayda dezenflasyon sürecinin yavaşladığını belirtirken yine son iki ayda enflasyonun tahmin aralığının üzerinde gerçekleştiği ifade etti. Ayrıca aylık ortalamalar da öngörülenden yüksek seyrediyor. Ana eğilim göstergeleri dezenflasyon sürecinin yavaşladığını ortaya koyuyor. Bu rapor döneminde de kira ve eğitim gibi geçmiş enflasyona endeksleme eğilimi yüksek kalemler dezenflasyon sürecini yavaşlatan ana unsurlar olarak karşımıza çıkıyor.

Bir diğer önemli konuda enflasyon beklentileri. Dezenflasyonun tesisinde beklentiler oldukça belirleyici ancak son 2 ayda enflasyon beklentilerinde gerileme kesintiye uğramış durumda. Merkez Bankası tüm bu görünümü ve gelişmeleri göz önüne alarak 2025 yılı enflasyon ara hedefini %24 olarak korurken enflasyon tahminindeki aralığın alt bandını 6 puan yukarı güncelleyerek %25’ten %31’e yükseltti. Böylelikle bu yıl sonu için bir önceki rapor döneminde %25-%29 aralığında olan tahminler %31-%33 bandına çıktı. Ayrıca 2026 ve 2027 için ara hedeflerde bir güncelleme yapılmadı. Böylelikle konuya ilgi duyan herkesin beklediği sorular da yanıt bulmuş oldu.

Soru-cevap kısmında ise en çok merak edilen konulardan birisi de faiz indirimlerinin devam edip etmeyeceğiydi. Açıkçası bu konuda net bir cevap yok. Zira Başkan Karahan atılacak olan adımların enflasyon gelişmelerine bağlı olduğu şeklindeki klasikleşen cevabını verdi.

Özetle beklentilerle büyük oranda paralel bir rapor ve sunum gördük. Artık Kasım ayı enflasyon verisini görüp 11 Aralık’taki yılın son Para Politikası Kurulu toplantısı faiz kararını takip edeceğiz.