Beklentileri yönetme(me) becerisi

Geçtiğimiz hafta BNP Paribas'ın üç fonunu kredi piyasalarında likiditenin kaybolması nedeniyle kapattığını açıklaması haberleri ile yurtdışı piyasalarda başlayan düşüşler bu hafta hızlanarak devam etti. Merkez Bankalarının piyasalarda kısa vadeli likidite açığını kapatmak için piyasalara yüklü miktarda para vermesi (400 milyar doları geçmiş durumda) piyasalardaki çöküşü durduramadı. Başta Amerika Borsaları ve Avrupa Borsaları olmak üzere tüm hisse senedi piyasalarında yaşanan sert düşüş yurtiçi piyasalar üzerinde yoğun biçimde etkili oldu. İMKB-100 endeksi Perşembe günü 43,300 puan seviyelerine kadar gerilerken hafta başında 1.30'larda olan dolar kotasyonları 1.40 seviyelerinin üzerine çıktı. Bono faizleri de yüzde 18.80'lere kadar yükseldi. Cuma gününü nispeten sakin geçiren piyasalar öğleden sonra Amerikan Merkez Bankası FED'in iskonto faiz oranlarını yüzde 6.25'ten yüzde 5.75'e düşürdüğü haberleri ile birlikte toparlanma kaydetti. Borsa günü 46,575 puan seviyelerinde tamamlarken haftalık değer kaybı yüzde 5.30 olarak gerçekleşti. Alternatif piyasalarda bono bileşikleri günü yüzde 18.50'lerde dolar kotasyonları ise 1.37 seviyelerinde tamamladı.

Merkez Bankalarının ana görevi "fiyat istikrarını" sağlamaktır. Bu amaca ulaşmak için para ve maliye politikaları kullanılacak araçlardır. Ancak Merkez Bankalarının en önemli misyonu "beklentilerin yönetilmesi"'dir. 1998 yılında LTCM hedge fonunun batışında Greenspan'in başında olduğu FED'in proaktif tavrı ve piyasalara verdikleri güvenceler krizin düşük profilli kalmasına neden olmuştu. Böylece Greenspan'in FED'i "beklentileri yönetme" konusundaki maharetini gözler önüne sermişti. Bugüne döndüğümüzde Greenspan'in yerine göreve gelen Bernanke'nin FED'i birkaç ay önceki açıklamalarında mortgage piyasalarında sorunların olduğu kabul etmekle birlikte önemli bir risk olarak görülmediği yönünde bir açıklama yapmıştı. Geçtiğimiz haftalarda ABD'nin mortgage piyasasında sub-prime kredi piyasasındaki likiditenin kaybolması ile birlikte fonların peş peşe batmaları piyasalarda bir çöküşe neden oldu. Amerika gibi sermaye piyasalarının bu kadar derin olduğu piyasada bile kredi piyasalarında ortaya çıkan likidite buhranı aslında ABD'de işlerin daha da kötü olabileceği endişelerini körüklüyor. Bernanke'nin FED'i ise "beklentileri yönetme" konusunda şimdilik sınıfta kalmış görünüyor. Son dönemde hedge fonlardaki aşırı büyüme ve bu fonların yatırım kararlarında agresif tutum izlemeleri önümüzdeki döneme ilişkin karamsar beklentilerin devamına yol açıyor.

Küresel likidite bolluğunun temel kaynağı olan carry trade işlemleri bu hafta dolar/yen paritesinin 117 yenlerden 112 yenlere gerilemesi ile birlikte önemli ölçüde azalmış olabilir. Dolar/yen paritesindeki bu sert gerileme önümüzdeki haftalarda yurtdışı piyasalarda ikinci bir satış dalgasına neden olabilir. Olumlu seçim sonuçları ve ekonomik verilerdeki düzelmeye rağmen yurtiçi piyasaların ana gündem maddesi yurtdışındaki gelişmeler olmaya devam edecektir.