Faizlerde yükseliş ve sermaye akışı

Amerika'dan gelen enflasyon verileri yurt içi ve yurt dışında olumlu karşılandı. Oyakbank'ın Hollanda merkezli ING grubuna 2,6 milyar dolar bedelle satılması yabancı yatırımcıların Türkiye'ye olan güvenini bir kez daha teyit etmesi açısından piyasaları pozitif yönde etkiledi. Bütün bu gelişmelerin ardından İMKB Ulusal-100 endeksi kritik 46,500 puan seviyelerini test ederken, dolar kotasyonları 1.30 seviyelerine ve bono faizleri ise yüzde 18'lere kadar geriledi. Perşembe gününe kadar sakin bir seyir izleyen yurtiçi piyasalar, Perşembe günü yurtdışı borsalarda ABD'nin on yıllık tahvil faizlerinde yaşanan yükselişin neden olduğu düşüşlerden olumsuz yönde etkilendi ve endeks yeniden 46,000 puan seviyelerinin altına geriledi. Dolar kotasyonları 1.31'leri ve bono bileşikleri yüzde 18.30'ları test etti. Cuma günü yurtdışı piyasalardaki zayıf seyrin devam etmesi nedeniyle piyasalar üzerindeki satış baskısı sürdü ve borsa haftayı 45,700 puan seviyelerinde tamamlarken dolar kotasyonları ve bono faizleri sırasıyla 1.3110 ve yüzde 18.34 seviyelerinden kapattı.

Yapılan son anketler yurtdışı merkezli fon yöneticilerinin gelişmekte olan piyasalara yatırım ilgisinin devam ettiğini gösterirken gelişmekte olan piyasaların 2007 performansının iyi olacağına işaret ediyor. Bu durum da küresel likidite bolluğunun devam edeceği şeklinde yorumlanıyor. Küresel likidite bolluğuna en büyük iki tehdit carry-trade işlemlerindeki azalma ve ABD'nin on yıllık tahvil faizlerinde yükselişin sürmesi olarak gösterilebilir. Carry-trade işlemlerinin geleceği Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımlarına ilişkin tutumuna ve dolar/yen paritesinin seyrine bağlı olarak şekillenecektir.

İktisat ve para teorilerine göre uzun vadeli faiz oranları genelde kısa vadeli faiz oranlarının üzerinde olur. Ancak, ABD'de bu durum son yıllarda tam tersine işlemiş görünüyor. ABD'nin on yıllık tahvil faizleri son dönemde yaşanan yükselişlere rağmen halen yüzde 5.10-5.20 bandında bulunuyor. Buna karşılık FED'in belirlediği kısa vadeli faiz oranları ise yüzde 5.25 düzeyindedir. ABD'nin uzun vadeli faiz oranlarının yükselişini sürdürerek kısa vadeli faiz oranlarının üstüne çıkması ve bu seviyelerde kalıcı olması durumunda gelişmekte olan piyasalara yönelik sermaye akışlarının azalması gündeme gelecektir.

ABD'de 2007 yılı içinde kısa vadeli faiz oranlarında bir indirim beklentisi şimdilik gündemden kalkmış görünüyor. Buna karşılık Japonya Merkez Bankası'nın ekonomideki toparlanma paralelinde faiz oranlarında artışa gitmesi bekleniyor. Küresel likidite bolluğu ve sermaye akışlarının geleceğini çok yakından ilgilendiren faiz cephesindeki bu gelişmelerin dikkatle izlenmesi gerekmektedir.

Bunun yanında bir ay gibi kısa bir zaman sonra yapılacak seçimlere ilişkin gelişmeler ve olası seçim sonuçlarına ilişkin beklentiler piyasalar tarafından şimdilik göz ardı edilse de seçim sonrasında fiyatlanmaya başlayacaktır.