Fed ters köşe yaptı: ABD’de enflasyon yine temel öncelik

Kevin Warsh’ın ilk toplantısı faiz beklentilerini boşa çıkarırken, Fed’in geleceğe ilişkin yol haritasını paylaşmaktan kaçınması piyasalarda yeni bir tartışmayı da beraberinde getirdi.

Donald Trump’ın Fed Başkanlığı’na Kevin Warsh’ı getirmesi piyasalarda oldukça net bir beklenti yaratmıştı: Daha düşük faizler.

Uzun süredir yüksek faiz politikalarını eleştiren Trump’ın tercihi, doğal olarak para politikasında daha güvercin bir dönemin habercisi olarak yorumlandı.

Ancak Warsh’ın başkan olarak yönettiği ilk FOMC toplantısı beklentilerin tam tersine bir tablo ortaya koydu.

Yeni Fed Başkanı, faiz indirimlerinden çok enflasyonla mücadeleyi öne çıkardı. Fiyat istikrarının Fed’in temel görevi olduğunu vurguladı.

Bir anlamda Fed, piyasaların beklediği mesajı vermedi ve enflasyonla mücadelede kararlılık vurgusunu öne çıkardı.

Ancak toplantının asıl dikkat çekici yönü Warsh’ın söyledikleri değil, söylemedikleriydi.

Fed’in hangi koşullarda faiz artırabileceği veya indirebileceğine ilişkin sorular net biçimde yanıtlanmadı.

Oysa modern merkez bankacılığının son yirmi yılı, ‘forward guidance’ olarak adlandırılan ileriye dönük yönlendirme anlayışı üzerine inşa edilmişti.

Birçok ekonomiste göre merkez bankalarının en güçlü aracı faiz değil, iletişim politikasıydı.

Warsh’ın ilk toplantısında verdiği mesaj ise farklıydı: Fed gerektiğinde hızlı hareket edebilmek için elini serbest bırakmak istiyor.

Bu yalnızca para politikası açısından değil, ABD’nin son yıllardaki genel yaklaşımı açısından da dikkat çekici bir dönüşüm.

Washington artık sadece serbest ticaret ve küreselleşme konularındaki geleneksel pozisyonunu değil, uzun yıllardır savunduğu bazı kurumsal ilkeleri de yeniden yorumluyor.

Bir dönem tüm dünyaya merkez bankası bağımsızlığını, öngörülebilirliği ve şeffaflığı tavsiye eden ülke, bugün daha esnek ve daha pragmatik bir yaklaşım sergiliyor.

Asıl önemli gelişme, Fed’in piyasalara verdiği sözleri azaltma ve kendisine daha geniş bir hareket alanı açma isteğidir.

Bugün için Fed’in fiyat istikrarına bağlılığına kimsenin itirazı yok. Ancak piyasaların önündeki temel soru artık başka: Fed enflasyonu düşürmek istiyor, peki bunu hangi yol haritasıyla yapacak?

Warsh’ın ilk toplantısı bu soruya cevap vermedi. Fakat önümüzdeki aylarda yalnızca piyasalar değil, dünya ekonomisi de bu cevabı bekliyor olacak.

Fed artık ne yapacağını değil, gerektiğinde ne yapabileceğini anlatıyor. Asıl soru ise şu: Piyasalar bu yeni belirsizlik dönemini ne kadar süre fiyatlayabilecek?